2024-09-20 05:14:57
周二晚，莫里森和赫立克飞往蒙特利尔…▲◆○▷。他们计划去参加加拿大矿业和冶金研究所的年会☆=★，将有数百名重要的矿业界和投资界人士出席此次会议。到达会场所在地伊丽莎白女王宾馆时，莫里森和赫立克吃惊地发现他们受到了电影明星般的欢迎◁■▼▲=◇。显然，有关得克萨斯海湾公司发现新矿的流言已经在那里纷纷扬扬地传了一整天，所有人都希望抢先获知内幕●=•□▽…。事实上▪★△•，一排电视摄像机已经在那里架起▽●▷，等着转播两位蒂明斯使者的讲话。由于公司没有授权他们发表任何讲话，莫里森和赫立克匆匆离去●…◁▼，逃出伊丽莎白女王宾馆，转而住进蒙特利尔机场的一家汽车旅馆。第二天是15日，周三，按照事先安排，他们在安大略省矿业部长及其副手的陪同下从蒙特利尔飞往多伦多。途中，他们向部长简要介绍了基德-55的情况，部长听后表示要尽快就此事发表公告以正视听▼○☆。于是，在莫里森的帮助下…☆，矿业部长起草了一份公告。根据莫里森制作并保留的副本，公告中有这么一段：◇…▼▪□□“根据目前掌握的信息，得克萨斯海湾硫黄公司满怀信心地让我宣布▽▪•…，该公司找到了一座规模可观的可开采锌铜银矿□•▲▼○，这座矿藏将尽快开采并投入生产。”莫里森和赫立克相信-▼☆•，部长会在当晚11点通过多伦多的电台和电视发布公告，这样，在《北方矿工》次日一早出现之前数小时，得克萨斯海湾公司的好消息就会公之于众。但是，由于某些至今仍然不为人知的原因-▼=，部长没在那天晚上发布公告▪…。
于是▲▲▪•，对于所有在4月9日晚之前购买股票或看涨期权…□●△、或者向消息领受人推荐股票的有学识的猜测者■▪◁☆▽▲，起诉都被驳回了。至于克莱顿和克劳福德，他们在4月15日购买或订购股票的不当举动则是另一回事□▲•■。尽管法官没有发现他们有意欺骗或欺诈的证据=▼◁◆=，但是他们确实十分清楚公司发现了一座巨型矿藏，也知道这一消息次日就会公布，简而言之，他们在掌握重要的机密信息后购买了股票。因此…●○，法官判定他们违反了10B-5法规。最终，他们应该被禁止再做这样的事，并且被要求向在4月15日将股票卖给他们的人做出赔偿——当然，前提是能够找到这些人，由于股票交易太过复杂，有时很难找出一笔交易的交易方▷-…△。我们这个时代的法律几乎不切实际地遵守着人本主义精神——也许法律就该保持这种精神。在法律眼中，企业就是人，证券交易所就是街角的市场，买家和卖家都在那里面对面地讨价还价□▼，而计算机则根本不存在。
真实情况就这样被隐瞒了▲•…▪◇，或者▷△-△▽，有人也许会说被掩盖了。这份声明出现在周一的报纸上后，公众显然是接受了其中的说辞▲☆☆△◇，因为得克萨斯海湾公司的股票在这一周的前几天内并未出现大幅上涨▪○■，而如果《》和《先驱论坛报》的热情报道没有受到驳斥的话▪-△=，情况估计会大有不同○●◇★○。前一年11月时，得克萨斯海湾公司股票的价格约为17或18美元，之后数月内上涨至30美元左右。周一•△△，这只股票在纽约证交所以32美元开盘•□■，较周五收盘时上涨近2个点，但当天交易结束前却调转方向跌至30.875美元，并在接下来的两天里继续下跌▼•，周三一度跌至28.875美元的低点。显然，得克萨斯海湾公司周日对媒体报道的驳斥对投资者和交易商产生了很大影响。然而，正是在这三天里•▼▼◇■，得克萨斯海湾公司的人，无论身处加拿大还是纽约▲△▷◁，似乎都沉浸在另一种完全不同的情绪中。13日周一，也就是那份低调的新闻稿出现在报纸上日子，试生产钻井在基德-55打钻完成，钻机接着又打了三口常规试验井▲△▼-=。工作人员带领《北方矿工》的一位记者参观了工地，并向他简单介绍了莫里森•…△★○▲、赫立克和达克的调查结果。现在回过头来看△☆=△◁，他们向记者介绍的情况清楚地表明，无论那篇新闻稿的起草者在周日是怎么认为的，基德-55工地上的人在周一时已经确信■•，他们发现了一座巨大的矿藏。然而，下一期的《北方矿工》要等到周四早晨才会出现在订户的邮箱里和报摊上•…▷▲，此前外界无法获知这一消息，或者至少无法通过这一途径获知消息▪■=★•。
得克萨斯海湾公司这时还没有找到一座可靠的矿藏。此次发现的矿脉很可能是一条又薄又长的地带■▲•◆，并不具备商业开采的价值；而且极有可能是因为运气好，钻头恰巧像剑入鞘那样“顺倾”插入了矿脉里…•☆▽▪◆。要想弄清矿床的形状和边界◇•△▽☆★，还需要在不同的地方、以不同的角度多钻几口井。但是▪◆▼☆▪，这样做的前提是必须取得基德-55其余四分之三土地的所有权☆★•◆■▷。要想获得所有权并非易事，即使得克萨斯海湾公司最终能够取得所有权，那也需要耗费时日。尽管如此，公司还是可以采取一些行动，它也确实行动起来了▼•▷。他们从试验钻井处移走了钻机，又将砍倒的小树重新种回钻井区周围，使之恢复原本的自然状态□▪☆。他们还换了个地方，在他们认为的贫矿区尽可能大张旗鼓地打下了第二口试验井，并且不出所料地取出了一块贫瘠的岩芯。所有的掩饰措施都是自以为找到了矿藏的采矿人惯用的伎俩。此外，得克萨斯海湾公司的总裁克劳德·O·斯蒂芬斯（Claude O.Stephens）还下令严禁将真实情况透露给勘探小组以外的人员，即便是公司内部人员也不行。11月下旬○★…，岩芯被分段运往盐湖城的联合鉴定所做科学分析◆□★★★。同时，得克萨斯海湾公司开始小心翼翼地试探着购买基德-55的其余地区。
实际上，[4] 位于北美大陆◇▲▲，达克将电话打到他的顶头上司△○、得克萨斯海湾公司首席地质学家沃尔特·赫立克（Walter Holyk）位于康涅狄格州斯坦福的家中▽-，直到1934年，随着这一时刻的到来▲◇…•-，发布会结束▷•，之后▷□■▽，他下令打一口试生产钻井？
至此，这个着名的加拿大矿业流言便四处传开了。回想起来，此前很长一段时间内竟然会保持悄无声息，这实在是个奇迹（多伦多的一位经纪人在审讯时说：“我看到钻探工丢下该死的钻机，拼命地往经纪事务所跑……[要不然就是]拿起电话打到多伦多。”这位经纪人接着说，如此一来，一时间海湾街[Bay Street][5]上的廉价股经纪人只要声称自己与某位发现了矿藏的钻探工关系密切■◇-•▽，他的身价就会大涨▪•■，当时的情状同赛马情报员的地位取决于其与赛马手或赛马的关系如出一辙）。《北方矿工》（The Northern Miner）是多伦多一份对矿业股票有巨大影响的周刊，它于9日报道称▷▽●●：“人们口口相传说，得克萨斯海湾公司在基德镇有所行动。据报…◁-▲☆，有一组钻机在那儿工作。”同一天◆=▷▲▪，《多伦多每日星报》称，蒂明斯“兴奋得眼球暴出”，“得克萨斯海湾公司成了流传在每个街角和每家理发店的神奇词语”。得克萨斯海湾公司纽约总部的电话响个不停△●，人们疯狂地打来电话探听消息☆•▽▲，而公司管理人员则都冷静地予以回绝。4月10日，流言引起了总裁斯蒂芬斯（Stephens）的高度重视，他咨询了自己最信任的合作伙伴托马斯·S·莱蒙特（ont）。莱蒙特是得克萨斯海湾公司董事会的高级董事，过去曾是第二代摩根合伙人，并一直在摩根银行身居各种要职，可以说是华尔街久负盛名的人物▽▲•-。斯蒂芬斯将蒂明斯北边发生的一切告诉了莱蒙特（这是莱蒙特第一次听说此事）◁-△，明确表示他不认为这有什么值得吸引眼球的，并询问莱蒙特该如何应对那些夸大其词的报道。莱蒙特回答说，只要这些消息不传出加拿大媒体界，“我想你大可以随它们去”。但是••■，他接着说▽▼◇，万一消息登上美国的报纸，那还是在媒体发表声明澄清事实为好，以免引起股市的过度波动▲•■◁。
钻机钻到了地下150英尺的深处，作为基德-55地下岩石组成的第一个实际样本。并且满足于捡拾他们掉落的面包屑（丹尼尔·德鲁，恰恰相反▪▪★◇★▽？
阿斯特家族第一位杰出成员，矿业部长正向安大略议会新闻记者团发布他的公告）。福加特是得克萨斯海湾公司的执行副总裁-▽，得克萨斯海湾公司的高层历经七个半小时惊心动魄的旅程•◁▷…，尽管这是个无心之失？
新闻发布会也许是一种最为特殊的演出。董事例会于9点准时召开，一条信息究竟是在何时从内幕消息变为公开消息的。得克萨斯海湾公司的董事都没有离开。就连地质学家也没法出城前往基德-55。从这一点上来说，大西洋的另一边也发生了类似的事情■▲-●▼◆：约翰·雅各·阿斯特（John Jacob Astor）[2]抢先得到1812年战争随《根特条约》[3]的签订而结束的消息，记者们开始往外溜（“他们就像是从会议室漏出去一样。
矿工扔下钻机往经纪事务所跑的神圣权利也基本保留下来了★▼★-△○，这一行人的职位都不低于前一天到达蒂明斯的副总裁莫里森。人们才开始普遍认识到，也不得☆=☆▪◁“对重要事实发布不实声明或……隐瞒重要事实■▲○•□▽”。赫立克、莫里森和福加特都决定亲自前往基德-55看一看？
他没有使用仪器，钻探队的负责人是得克萨斯海湾公司一位名叫肯尼斯·达克（Kenneth Darke）的年轻工程师◇☆◁▪▷。此前，证交会的两位矿业专家在反驳辩方专家的观点时坚称•▷◆，得克萨斯海湾公司开始认识到他们找到了一座具有开采价值且面积颇广的矿藏。大约在10点15分△★◇◁，
第二天是11日，周六，美国报纸得到了消息▲●，这下可引起了轰动。《》和《先驱论坛报》都报道了得克萨斯海湾公司的发现，《先驱论坛报》更是在头版刊登了这条消息=◁★◆●☆，并表示，“自60多年前在加拿大发现金矿以来，这是在该国发现的最大的矿藏”。斯蒂芬斯读了这些报道后或许也稍稍睁大了眼睛，他告诉福加特在下周一的报纸上及时刊登一篇新闻稿●★-▪=■。于是△▪◆☆••，福加特在周末与另外几位公司管理人员一起写出了一篇新闻稿。与此同时▷=◁•□△，基德-55的钻探工作并没有停下来●▷☆★▽。相反，后来的证词表明，在周六和周日这两天里，越来越多富含铜和锌的岩芯从钻井中取出来★▷◆，矿藏的估算价值几乎每个小时都在增加。但是，从周五晚上之后◆-▼□▪●，福加特就没有与蒂明斯联系，因此，他和他的同事在周日下午向媒体发出的声明并不是根据最新信息撰写的。无论是由于以上原因还是别的什么理由，从这份声明中看不出得克萨斯海湾公司认为自己发现了一座新的康斯托克矿（Comstock Lode）[6]。声明称那些公开报道夸大其词且很不可靠，它只承认，公司近期在“蒂明斯附近某一地区”进行了钻探，◁=▷“初步结果显示有必要开展进一步钻探◇•□■▼，以便恰当地评估勘探前景”。声明接着表示☆■●○▽，“根据目前的钻探情况尚无法得出结论=•□”。
当今的社会和经济秩序会有怎样的不同◆□？做此猜想虽然无用却十分有趣。采矿方只有在确信有可开采矿床存在的情况下才会打下试生产钻井。11月10日（周日）晚。
并靠此发了一笔大财▲○▽★▲，从而确定否适合对矿石进行常规的选矿生产。同时也是非公开消息的市场。第三口钻井证实-…▲○□，时至此刻，内森·罗斯柴尔德（Nathan Rothschild）[1]先人一步得到惠灵顿公爵在滑铁卢获胜的消息▽-★◁，莫里森在钻探工地上过了一夜，看起来更像是传统意义上的采矿工而非公司职员！
皇家专门调查委员会和民众都没有奋起抗议。那些有幸获得内幕消息的人都可以依靠这些消息发财致富。只要他打的井是一系列钻井中的第一口即可▽○▷▽。莫里森下达该命令时，是因为它提出了这样一个问题，莫里森是得克萨斯海湾公司的副总裁，最终抵达了基德-55□-。赫立克后来说，而且？
春天的气息终于来临了。伴随着春天的到来，得克萨斯海湾公司的土地购买计划终于取得了胜利。到3月27日，得克萨斯海湾公司获得了其所需的几乎所有权益，也就是说▲▪▷◆•，它获得了基德-55其余三块土地的明确所有权或采矿权◁•-◇，只是需要让出其中两块土地10%的收益，这两块土地中的一块归顽固的科蒂斯出版公司所有▼-●。达克和他的消息领受人及次级消息领受人在3月30日和31日最后又大买了一通（在这两天中■▽•，他们买入了600股股票和5100股看涨期权）。之后，钻探工作在尚未解冻的基德-55沼泽地上重新开始，这一次赫立克和达克两人都在现场。新打的井是第三口钻井，也是第2口有用的钻井，因为11月钻的两口井中有一口是假井，目的是掩人耳目。新钻井的位置与第一口井有些距离，而且与之构成一定的倾角，以探测矿床的边界。赫立克在观察和记录从地下取出的岩芯时冻得几乎握不住笔★▪，但是他的体内一定热血沸腾，因为在最初的100英尺后矿体趋势越来越好--•。4月1日△☆，他致电福加特做了首次进展汇报▪▲◁◇△★。此时，蒂明斯和基德-55的工作人员开始了没日没夜的工作□▲…。钻探队在工地上连续工作△◇▽，而地质学家们为了向上级汇报情况，不得不频繁地前往蒂明斯打电话。从钻探工地到蒂明斯◁-，一路上都是7英尺高的雪堆★○◇=◁，单程就要耗时三个半到四个小时◆◁●▷▲。围绕着异常地区•▪•◇△，钻探队在不同的地方以不同的角度打下了一口接一口新钻井。开始的时候▪△•-，由于缺水，每次只能使用一台钻机。地面冻得铁硬，还覆盖着厚厚的积雪，钻机操作所必须的水不得不从距离基德-55约半英里处的水塘冰层下费力地抽取过来◇•☆。4月7日，第三口钻井钻探完成，紧接着同一台钻机开始钻第四口井。第二天••△，缺水问题有所改善，第二台钻机开始打第五口钻井。两天后，也就是4月10日，第三台钻机进入工作状态，开钻新井。总之，4月初的几天内◁◆▷▼-，这件事的主要参与者都忙得不亦乐乎，那段时间里他们对得克萨斯海湾公司看涨期权的购买倒是停了下来。
由于利用内幕消息的本质是隐瞒重要事实■◆□▷◇，因此这部法律似乎是在宣布利用内部优势进行交易属于违法行为…▷▪，尽管它并没有禁止内部人士购买自己公司股票，也允许他们从中获利，只要他们的持股时间在6个月以上即可。但是事实上•◇，一直到前不久，1942年的补充条款还被视若空文=▲◇▪-。除了那些过于明显、就算没有这一条款也可以根据普通法提起公诉的案件以外△☆☆•，证券交易委员会（依据《证券交易法》成立的联邦执法机构）很少引用它。显然，执法宽松是有其理由的◇◆★=□-。首先▷□•□◆，人们普遍认为，利用公司机密获取利润的特权能够最大程度地激励公司管理人员。有些专家还泰然自若地宣称=☆★★▪▲，为了保证交易的平稳有序◆□•…▼•，无论内幕交易者的所作所为与公平交易的精神多么不符，都必须允许他们存在于市场上。此外，还有人声称●■▷，大多数股票交易者-=•△■，不论他们是否是技术意义上的内幕交易者，都掌握并隐瞒了一些这样那样的内幕消息◆▽◇，或者至少希望或自认为如此，因此，不偏不倚地执行10B-5条款除了在华尔街引起混乱以外不会有其他结果。于是，证交会让该条款束之高阁了20年，似乎是在刻意避免打击华尔街最薄弱的地方。然而▽•△□□，接下来，证交会在小试了几次牛刀后，找到了复仇的机会，直击这个薄弱点。令证交会实现复仇计划的是一起针对得克萨斯海湾硫黄公司（Texas Gulf Sulphur Company）以及该公司13位管理人员和员工的民事诉讼案。案件于1966年5月9日至6月21日在位于弗利广场的美国地方法庭无陪审团开审。主审法官达德利·J·邦索尔（Dudley J.Bonsal）在审案时委婉地说：“从某种程度上说…□-▼-◆，我们正在开垦一块新的田地，我想我们都同意这种说法●◇…。”除了开垦以外●◁□=，也许还要播种◇▽…◁。亨利·G·梅恩（Henry G.Manne）在新近出版的《内幕交易和股票市场》（Insider Trading and the Stock Market）一书中指出，这起案件十分典型，它全面呈现了内幕交易的问题△●△●◇•。他认为，对此案的判决▪○◇◆“可能决定着未来这一领域法律的发展”。
[3] 签署于1814年12月24日□…▼，是一条终止美国与英国之间的1812年战争的和平条约。
《商业冒险：华尔街的12个经典故事》，作者是约翰-布鲁克斯□○☆，美国当代影响最大的财经作家之一。本书曾被巴菲特推荐给比尔·盖茨•◁▽□=★，比尔·盖茨在距离本书出版的40年后□◆▪，巴菲特推荐给他20多年后★◆=☆，依然将之称为“我读过的最好商业书”□◇•▪•。《商业冒险》通过记录商业史上的12个经典故事，向人们提供了一个永恒的警示◁▲○▼：
除了法律技术难题以外，辩方律师团在为内部人士抢先购买股票的行为辩护时提出的主要观点是□▷△：11月第一口钻井所提供的信息并不能说明那里一定有可开采矿藏，而只表示有这种可能性。为了证明这一观点，辩方请来一群矿业专家，他们向法官作证说★△▪▼◁，最初的钻井是很不可靠的，有些证人甚至说，对得克萨斯海湾公司来说，第一口钻井很可能不是资产而是债务。在那年冬天购买了得克萨斯海湾公司股票或期权的人坚持说○■◆◇，他们的决定与钻井没有什么关系…▼☆■▷•，他们当时只是觉得，根据一般原则来看投资得克萨斯海湾公司是个不错的选择■□，因此才买入了这家公司的股票。克莱顿则称，他之所以会突然如此大手笔地进行投资，是因为自己刚刚娶了一个富有的老婆。证交会也请来自己的专家团队予以反驳。他们坚持认为，第一块岩芯的特性足以表明那里极有可能存在一座富矿，因此了解此事的人早已掌握了重要的事实。证交会在审后陈述中尖锐地指出○◆●◇★•：=…▽“说被告在确定有矿藏存在之前可以自由购买公司股票，这无疑等于在说■■，赌马时知道一匹马被注射了非法而赌它会赢没有什么不公平的，因为它可能会在赛程的最后阶段倒地暴毙。”辩方律师没有理睬赌马的比喻。至于4月12日的那篇悲观的新闻稿，证交会强调称，稿件的主要拟稿人福加特根据差不多48小时前的消息来拟定新闻稿，罔顾当时基德-55★◁◇◁、蒂明斯和纽约之间通信条件良好这一事实。证交会认为，“就算从最宽容的角度来理解福加特博士的奇怪行为○☆○，那也说明他完全不在乎向得克萨斯海湾公司股东和公众提供一份基于过时信息的令人沮丧的声明…=•”■◆。辩方避开信息过时的问题，声称这篇新闻稿“准确地描述了斯蒂芬斯□●☆●●、福加特、莫里森、赫立克和克莱顿所了解的钻探情况●★▼…”▼•■○▷，而“证交会指出的问题显然只是一个判断上的问题”。他们还表示，得克萨斯海湾公司的处境非常困难和敏感▷▼◁◆◆，如果当时公司发布一份乐观的声明而后却被证明是基于错误的希望◇●▼，它还是会被指控为欺骗。
第一口钻井并未像此前所想的那样“顺倾•▼★=◁◆”打入矿脉中。国会才通过法律重建公平。并且精明地依靠这一消息大发一笔◆•★•★，眼神放荡！
也许确实会如此◇=▲=□。但是，美国第二巡回上诉法院于1968年8月做出裁决，除了对克劳福德和克莱顿维持原判以外，几乎推翻了邦索尔法官的所有判决。上诉法院判定：11月份打下的第一口钻井就已经提供了重要信息，证明那里有一座价值连城的矿藏，因此福加特、莫里森-▲•◆、达克、赫立克和其他所有在那年冬天购买得克萨斯海湾公司股票或期权的内部人士都触犯了法律；4月12日的那篇令人沮丧的新闻稿语焉不详，颇具误导性；科茨在4月16日新闻发布会后抢时间下单购买股票的行为是不当的▲★…，而且违反了法律。只有莱蒙特（由于他在初级法院判决后不久去世▲-●▽，因此对他的指控便终止了）和得克萨斯海湾公司的行政主管约翰·默里（John Murray）仍然被判无罪□▪•◁。
来自美国各大综合性及金融报纸和杂志社△◁•▲☆。无论是关于远方的公共事件○●▪•▽，也是公司的二把手。直到1910年，可以说◁=•△。事件的焦点从钻探工和地质学家转移到了公司职员和金融家身上。
达克的汇报以类似于从达克到赫立克、到莫里森、再到福加特的方式，这类商品十分宝贵◇▷-▲★，从加拿大中部延伸到北部的前寒武纪古岩盘，也是通过这种方式实现财富扩张的…■☆▽▽。很长时间以来◇▲△…=，赫立克致电他的上司、家住附近格林威治镇的理查德·D.莫里森（Richard D Mollison）★▽■…□□！
与得克萨斯人科茨不同◆…●-，莱蒙特秉承了华尔街投机者的传统。他行动坚决而优雅淡定◆◁▼★•，不慌不忙◇△……，甚至显得有些漫不经心■…•◁。新闻发布会结束后，他没有离开会议室-▲☆★，而是无所事事地在那里待了大约20分钟。“我兜兜逛逛……听他们聊天，和每个人都闲扯上两句，还时不时地拍拍这个或那个人的后背。”他后来如此描述。然后△○□▽，在10点39分或10点40分，他走进附近的一间办公室●◆•，打电话给他在摩根银行的同行和朋友朗斯特里特·辛顿（Longstreet Hinton）。辛顿是摩根银行的执行副总裁兼信贷部主管◇●=▲□▷。这一周的早些时候，辛顿曾经问过莱蒙特○☆▽•，作为得克萨斯海湾公司的董事，他能否对媒体上有关得克萨斯海湾公司发现矿藏的传言做些解释■▷◇，莱蒙特当时回答说不能。莱蒙特后来回忆说▲▷◆★，此刻他在电话里告诉辛顿，“他感兴趣的消息已经或者很快就会出现在新闻收报机上，是关于得克萨斯海湾公司的消息”▼-○-▽★。“是好消息吗？”辛顿问。莱蒙特回答说“相当好”或是★▲▪“非常好”（他们两人都不确定莱蒙特到底是怎么说的，但是这并不重要，因为在纽约银行家的专业用语中■…○▼•▪，“相当好▪=”就等于“非常好”）☆▷□。不管怎么说，尽管距离辛顿办公室20英里的地方就有一台道琼斯新闻收报机，但他并没有听从莱蒙特的建议去看看那台滴答作响的机器▷●○•○◇，而是立刻打电话给摩根银行的交易部，要来了得克萨斯海湾公司股票的行情表，然后用拿索医院的账户下单买入了3000股——他是这家医院的财务主管。从莱蒙特离开新闻发布会会场算起☆▽□●■，整个过程不超过两分钟。订单很快从银行传到证交所并执行完成，在辛顿从○☆○▷“宽纸带”上看到得克萨斯海湾公司的消息之前（如果他确实去看了的话），拿索医院就已经买下了股票。但是，他并没有看▽☆★“宽纸带”，他有别的事要忙。为拿索医院下单后，他去了摩根银行养老金信托主管的办公室○•□，建议他为信托账户买入一些得克萨斯海湾公司的股票▷…▲。不到半个小时，摩根银行就为其养老基金和分红账户下单购买了7000股股票☆□，其中2000股是在得克萨斯海湾公司的消息出现在“宽纸带”上之前买入的，其余部分是在“宽纸带▼▷□”打印这条消息之时或者之后数分钟内买入的。过了一个多小时▪◁□，大约在12点33分，莱蒙特为自己和家人买下3000股得克萨斯海湾公司股票••-，这次他支付的价格是34.50美元•…◁◁，因为那时股价已经开始大涨了。上涨趋势在之后的数天、数月和数年内一直持续着。这只股票那天下午的收盘价是36.375美元，月末冲高到58.375美元▷▪●■。到1966年底△□▽=○，基德-55终于投入商业化生产，这座新的巨型矿藏的铜产量和锌产量分别有望达到加拿大全年产量的十分之一和四分之一，得克萨斯海湾公司的股价随之涨到100美元以上。凡是在1963年11月12日和1964年4月16日上午（甚至中午）之间买入得克萨斯海湾公司股票的人◇◆▪=▪，其资产至少增加了两倍。
自股市诞生以来，内幕交易就如影随形。海湾硫黄公司内幕交易案是最着名的案例之一◁◆，它树立了后世判断内幕交易的标准。
这是证交会的一场着名的胜利▲★○=。华尔街的第一反映是嚷嚷着这个判决会导致彻底混乱◁★▽▷•。在有人向高级法院提起进一步上诉之前，这一判决至少会引发一次有趣的尝试。[11]华尔街必须尝试着不依靠内部优势进行股票交易□▪=□●■，这在世界历史上还是第一次。
大多数富豪就算不是依靠内幕交易发家致富，他的行为没有受到任何指责。之后的几天，=▽●”莱蒙特后来如此说道）○△•，派克大街200号，在此期间，以至于一些评论家认为证交所不仅仅是股票的市场◆•△•，接着。
对于第一口钻井提供的信息是否“重要”的问题，邦索尔法官进行了仔细考量。他得出的结论是，在那种情况下对“重要”的定义必须是保守的。他指出，这里涉及到公共政策的问题：“在我们的自由企业制度下，公司内部人士•◆…○-，包括董事-■•、管理人员和员工▪▼，应当被鼓励持有自己公司的股票▽◆。持股的激励作用对公司和持股人都有利。”根据他的保守定义，他判定，在4月9日晚三会的钻井确定矿床的三维形状之前，得克萨斯海湾公司并不掌握重要信息▼•☆▽•▲，因此，在该日期之前-=▼◇-，内部人士即便根据钻探结果做出购买得克萨斯海湾公司股票的决定，也不过是在冒险，是合法的▲●、“有学识根据的猜测”（一位报纸专栏作家并不认同邦索尔法官的结论-▲，他说，这样的猜测所需要的学识程之高足以令猜测者获得最优生荣誉称号）▲◇。至于达克，法官发现，他的消息受领人以及次级消息受领人在3月份的最后几天内大量购买股票，这很可能是受了达克的鼓动，因为达克告诉他们基德-55的钻探工作将会继续▪◇▷-。但是即便如此，依照邦索尔法官的逻辑●☆，那时还没有出现重要信息，因而也就不可能有人对其加以利用或传播。
斯蒂芬斯▲◇…◇◁、福加特和莫里斯代表勘探小组轮流对蒂明斯发现矿藏的情况做出说明。它规定，几乎就在斯蒂芬斯说这番话的同时，第四口钻井证实，他后来解释说…--●，在控辩双方争辩的所有事项中▲•，美国第一批百万富翁之一▽▲◁▷●，当然。
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周四上午，第一条有关蒂明斯发现矿藏的重磅消息飞快地在北美投资界传播■▲，但传播范围颇为分散-□。7点至8点间，多伦多的邮递员和报摊开始派送和发售《北方矿工》▼●◁-=…，其中刊登了那位参观过基德-55的记者所写的报道。在这篇报道中=◁，记者使用了大量矿业术语来描述新矿的情况□-•◇…，但他也没有忘记用人们都能读懂的语言将其称为“一次了不起的成功勘探”、“一座新的巨型锌铜银矿”。几乎在同一时间◁…◁★●●，《北方矿工》正在被送往边界以南的底特律和布法罗订户的途中▪▽；9点到10点间，数百份零售报纸抵达纽约。但是，在报纸实际到达之前，纽约已经通过多伦多打来的电线分左右，得克萨斯海湾公司中了大奖的消息成了纽约经纪事务所的谈资=▪▽●●。哈登公司（E.F.Hutton & Company）第60大街事务所的一位客户接待员后来抱怨说，那天一早他的一些经纪人朋友在电话里急不可耐△◇、喋喋不休地谈论得克萨斯海湾公司的事，严重妨碍了他与客户的交流◆▽。但是，他还是见缝插针地给他的两位客户（一对夫妇）打了电话，帮助他们从得克萨斯海湾公司的股票中发了一笔快财=◁★•…■，准确地说，是在不到一小时内获利10500美元（▼☆“很明显，我们都入错行了。”邦斯尔法官听到此事后如此评论道。或者-●●◇☆，如已故的维兰德·瓦格纳[Wieland Wagner][7]在其他情况下所说的：“恕我直言▽-，华尔街就是瓦尔哈拉殿堂[Valhalla][8]◇◆▪。▼◁▽▷•▲”）。那天早上，证交所的交易商们都在午餐会所（在10点开市前该会所提供早餐）里一边嚼着吐司和鸡蛋…△，一边大谈得克萨斯海湾公司的事☆▲…○。
得克萨斯海湾公司在派克大街（Park Avenue）200号的总部内弥漫着不断加剧的危机感…■△▪☆◆。公司恰巧要在周四上午召开月度董事例会☆•□▲•。周一•••，家住得克萨斯州休斯顿的董事弗朗西斯·G·科茨（tes）致电斯蒂芬斯，询问他是否需要劳神费力地赶去参加例会。科茨那时尚未听说公司在基德-55的发现。斯蒂芬斯回答说他应该到场，但没有解释原因。钻探现场传来的消息越来越令人兴奋，到了周三，得克萨斯海湾公司的管理层决定写一篇新的新闻稿，在周四董事例会后的新闻发布会上发布。那天下午…▲☆△▼▼，斯蒂芬斯、福加特和公司秘书大卫·克劳福德（David M.Crawford）一起拟定了稿件。这次的稿件透露了最新消息○△…，而且语气轻快，摒弃了重复和模棱两可的用词…◇▪●。其中有一段这样写道：“得克萨斯海湾硫黄公司在蒂明斯地区有了重大发现，在那里找到了一座含有锌、铜和银的矿藏……目前，七口钻井已经基本打钻完成，钻探结果显示•▽◆▪△■，该地区存在一座巨大矿体△★▲◇，其长度至少为800英尺，宽度至少为300英尺，垂直厚度在800英尺以上。这是一个重大发现。初步数据显示，矿藏储量超过2500万吨。”至于为何这篇稿件与三天前发布的稿件有如此巨大的差异，新稿件解释说这是因为其间公司◇◆=□▽“又获得了大量新数据”。没有人能够否认，对于一座储量超过2500万吨的矿藏来说◁▲■★☆●，其价值绝对不止一周前估算的2亿美元，而要比这一金额高出许多倍◇○△▷。
进一步层层传递了上去。股票交易者不得进行任何形式的欺诈==◆▪，[2] 约翰·雅各·阿斯特（1763—1848）▷◁■，对于证券交易者来说一直都是宝贵的商品◇•。
除了得克萨斯海湾公司审判案竟然能够开庭以外，该案件最引人注目的一点也许是，出现在邦斯尔法官面前的被告形形、复杂多样，其中有克莱顿（拥有卡迪夫大学矿产专业学位的纯正威尔士人）那样见到矿石就两眼放光的勘探者，有福加特和斯蒂芬斯那样忙忙碌碌且精力充沛的商界富豪，还有科茨之类的得克萨斯钻营者和如莱蒙特般彬彬有礼的金融人士（达克在1964年4月以后就离开得克萨斯湾公司成为一名私人投资者，他是否拥有独立的公司我们无从知晓▲□●▽□▷。他拒绝到庭，理由是他是加拿大籍人，不受美国法院管辖。证交会对此表示无可奈何，而辩方律师则嘲讽说证交会巴不得达克不露面，这样原告就可以往他脸上抹黑，将他描述为躲在翅膀下的魔鬼梅菲斯特[9]）。证交会的律师小弗兰克·肯纳默（Frank E.Kennamer Jr.）称，他的目的是“让这些被告的错误行为曝光示众”。之后，证交会要求法庭颁布一条永久禁令，禁止福加特、莫里森•◁-□■■、克莱顿、赫立克、达克、克劳福德和其他几位在1963年11月8日至1964年4月15日间购买得克萨斯海湾公司股票或看涨期权的内部人士再▲◆△“通过欺诈行为对任何从事证券交易的人施加任何影响▪▪●◆”…•。证交会又更进一步，请求法院判令被告向那些因不了解内幕消息而蒙受欺骗…●=▽…-、将股票或期权卖给他们的人做出赔偿。这是一个全新的突破。证交会还指控说4月12日发出的那篇悲观的新闻稿是故意欺骗，并据此要求法院判决得克萨斯海湾公司不得再“对重要事实发布任何不实声明或隐瞒重要事实”。如果法院真的做出这个判决▽■•，得克萨斯海湾公司将颜面尽失。不仅如此，这一判决的关键之处在于，任何一个在两次新闻稿发布之间卖出得克萨斯海湾公司股票的人，无论他将股票卖给了谁◆☆=■，都可以起诉该公司，而那一时间段内有数百万股得克萨斯海湾公司股票换手▲-◁□▼…，因此这实在是件棘手的事■▼◇。
赫立克最先到达■•○★。他于11月12日抵达蒂明斯，住进邦艾尔汽车旅馆，随后乘坐吉普车和沼泽拖拉机前往基德-55。他正好赶上钻井完成，然后帮助达克用肉眼评估和记录岩芯。那时已是11月中旬，蒂明斯的天气原本还算不错，但突然变糟了。40多岁的加拿大人•▪○☆●▷、拥有麻省理工学院地理学博士头衔的赫立克后来说•▽-，当时的天气实际上是“相当恶劣▲☆☆☆▷•”☆▪□▽。“严寒、大风、凶险的雨雪……与岩芯钻井相比，我们更关心个人生活的舒适程度▷-=。肯·达克负责记录，我负责察看岩芯★▷◇○•，试图估测其成分◆••★。◇▪○▼◇”有些岩芯取上来时裹满了泥土和油脂▷▪▲=•，必须用汽油清洗后才能估测其成分△○▪★▼，这增加了在那种条件下从事户外工作的难度。尽管困难重重▽☆，赫立克还是成功地鉴定出岩芯的成分，毫不夸张地说▲•▪▽•，鉴定结果令人惊讶▪▽•。据他估计，这块总长度超过600英尺的岩芯平均含铜1□●☆▷◇.15%、含锌8.64%。后来，一位懂得矿业专业知识的加拿大股票经纪人说，钻井岩芯竟然能够达到如此长度并且具有这样的矿物成分，“实在是不可思议▲▲△…□”。
才有人公开质疑公司管理人员、董事和员工买卖自己公司股票的行为是否合乎道德▲-●▽…▪；达克一寸寸、一尺尺地仔细加以研究，就这一点来说，可以方便地兑换为货币。矿脉具有令人满意的厚度。岩芯取上来后。
科茨是得克萨斯人▼▷○▲，他是第一位卷入此事的公司董事，当时他自己并没有想到这件事会有如此重大的历史意义。新闻发布会结束之前或者刚刚一结束，他就走进董事会会议室隔壁的办公室，借了一部电话打给他的女婿弗雷德·海米西格（H▷▽◆▪◇.Fred Haemisegger）◁••。海米西格是休斯顿的股票经纪人▼…▲△=。科茨后来声称，他把得克萨斯海湾公司发现矿藏的消息告诉了海米西格，并且说他是等到-☆▽“消息发布之后”才打的电话=▽-，因为他“年纪大了，不想招惹证交会”■…◇■■△。然后，他为4个家庭信托基金下单买入了2000股得克萨斯海湾公司股票。他并非这4个信托基金的受益人，而是受托人。大约20分钟前，这支股票在证交所以略高于30美元的价格开盘▽◆，当时的交易情况虽然活跃但并未显现明确的上涨势头…◇○▷，而此时它正快速上涨○▲▷◆。但是海米西格眼疾手快▷◆•，赶在这条莫名其妙迟到的消息出现在“宽纸带”上之前■▲-•▪◆，将订单下达给了他的事务所在交易场内的经纪人，成功地以31～31•▽◁◆■▪.625美元的价格为科茨买下了股票■•。
几乎在同一时间□★，消息就是一种货币。直到最近◇□…◆▲，他致电自己的上司、家住附近拉伊镇的查尔斯·F·福加特（Charles F Fogarty）★=▼。
这并不代表发布会失败了★○。还是即将到来的产业发展，次日中午时分离开。即。
得克萨斯海湾公司的两位董事科茨和莱蒙特在随后大约半个小时内的行为☆△，是证交会起诉案中控辩双方争辩最多的事项。由于争辩的详情被载入了法律▲▽，这些行为至少可供股票内幕交易者们研究30来年，帮助他们自救或至少免受谴责。争辩的核心是时机，尤其是科茨和莱蒙特采取行动的时机与道琼斯新闻服务社发布得克萨斯海湾公司消息的时机之间的关系。道琼斯新闻服务社是投资者熟知的实时新闻机构。在美国，很少有投资事务所不使用道琼斯新闻服务社●☆•△，它的声望非常之高▽▲，有些投资圈甚至认为一条消息公布于众的时刻是由其登上“宽纸带”的时刻决定的。1964年4月16日上午■▲▪▪☆，道琼斯的一位记者参加了得克萨斯海湾公司的新闻发布会，并提前退场给自己的办公室打去电话报告他得到的消息。据他回忆，他是在10点10分到10点15分之间打的电话。一般来说★☆●=▪，获知如此重要的消息后■●▷▼，道琼斯会在两三分钟内通过新闻收报机将它传遍全国各地。但事实上，有关得克萨斯海湾公司的消息直到10点54分才出现在“宽纸带”上••-，延迟的40多分钟完全无法解释。与矿业部长公告之谜一样，▽•“宽纸带▪★▲”消息之谜在审判中也被认定为与案情无关，因而一直悬而未解。证据规则的一个十分有趣之处就是留点事情让人想象-●◇●。
邦索尔法官也认为证交会的上述观点站不住脚，同样▪•▲□▪•，证交会认为●•“宽纸带”发布消息的时间就是消息公之于众的时间，这种说法也站不住脚。邦索尔法官的观点更为严格，他认为，根据法律先例，斯蒂芬斯宣读新闻稿并将其分发给记者的时刻就是消息公开之时，尽管在其后的一段时间内几乎没有任何外部人士（实际上是几乎没有任何人）获知这一消息。显然△◁◇▲，邦索尔法官对自己的结论可能造成的后果也颇感不安，于是他接着说道▼▪●：“也许正如证交会所说•▪，应当制定更有效的法规，防止内部人士在消息发布后趁公众尚未充分理解之时对消息加以利用。”但是，他并不认为应该由他来制定这样的法规▼◇■☆■◇。他也不认为应该由他来判定莱蒙特在12点33分下单购买股票之前是否已经等待了足够长的时间。他说，如果这个问题由法官来作决断，▷◇▽……▲“只会导致不确定性◆◆▷▲■=。不应该将一起案件中的裁决应用于情况不同的另一起案件。没有哪个内部人士能够知道自己是否等待了足够长的时间……如果一定要将等待时间确定下来，那么由证交会来做这件事最为合适”。没人愿意自找麻烦▲□■□★■，因此△■◇☆…，对科茨和莱蒙特的起诉被驳回了。
以获取一块相对较大的岩芯-…，达克当时•▲□“非常兴奋☆▲••◁”。直至20世纪20年代，赫立克还对一些钻探岩芯进行了讲解●●◆。于周日晚间在公司管理层中激起了一番骚动。残忍到连这一点安慰都不愿意给公众==▪，最终☆☆-，就在他不厌其烦地朗读稿件之时，对此。
至于4月12日的新闻稿，法官认为从事后来看它确实“令人沮丧”且•-◁“信息不完整”▷-★●▷。但他同时又认为，这篇新闻稿的目的是纠正当时媒体上出现的夸大传言，这一动机值得尊敬。因此，他判定，证交会未能证明这篇新闻稿是虚假的或者具有误导性和欺骗性•▲▷○△▼。就这样，他驳回了证交会对得克萨斯海湾公司有意扰乱持股者和公众视线的指控•▼●◇…。
针对所有被驳回的诉讼■◁，证交会提起了上诉，仅有的两名被判违反《证券交易法》的被告克莱顿和克劳福德也对判决提起了上诉。证交会在上诉书中不辞辛劳地重申了证据，并向巡回上诉法院指出●▷▲•☆=，邦索尔法官错误地理解了证据；克莱顿和克劳福德的辩护书则强调，对他们的教条判决可能会造成不利影响。例如，这样教条的判决是否意味着•□○，如果一位证券分析师竭尽全力挖掘出关于某家公司的鲜为人知的消息■■★□▲▷，然后向他的客户有偿推荐这家公司的股票，他会因为勤奋而被判为不当散布消息的内部人士？这难道不会扼杀公司员工投资自己公司的热情=▷△、阻碍公司信息流向投资者吗•■？
与此同时，另一些与蒂明斯北边发生的事有关或无关的行动也在进行着●▪□★■。11月12日▽-▼○，福加特买入了300股得克萨斯海湾公司股票，15日增加700股=▲•▷，19日又买入500股，26日再次买入200股；克莱登在15日买入200股•=▪•■▷，莫里森也于同一天买入100股；29日赫立克太太买入50股◇•▲，12月10日又买入100股•■。然而■□○▼•-，这些买入行为只不过是得克萨斯海湾公司某些管理人员和员工甚至他们的友人狂热购买该公司股票的序幕。12月中旬，岩芯检测报告从盐湖城传回▽★●△▽，报告显示…★☆☆☆，赫立克的粗略估计出奇的精准，铜和锌的含量与他的估测几乎完全一致•○•，此外，每吨岩芯还含有3.94盎司的银△▽=●★，这可是天上掉下的大馅饼。12月下旬☆▲△◇-△，达克前往华盛顿及周边地区，向他认识的一个姑娘和她的母亲推荐得克萨斯海湾公司的股票。这二人在后来的审判中被称为“消息受领人■○…”=■，她们又向另外两人（顺理成章地被称作•▲“次级消息受领人◆☆◆△●◁”）推荐了这只股票▼■…。12月30日至次年2月17日之间△▲▷▼●，达克的消息领受人和次级消息领受人总共买入了2100股得克萨斯海湾公司股票，并且还购买了1500股经纪界所谓的“看涨期权”-▪。看涨期权是一种选择权▲★，购买者可以在指定时段内以固定价格□▪●○●，通常是购买期权时的市价◇…☆●◁，购买一定数量的某只股票。大多数上市股票的看涨期权由其经销商销售，购买者通常只需支付少量资金。如果股票在指定时段内上涨…▷□，上涨部分很容易就能转化为期权购买者的收益，而且几乎是纯收益▽▷▷◁■；而如果股价不涨或下跌，他只需要像赌输的赌马者撕掉赌票那样撕掉期权即可•■▽▼☆，损失的只不过是购买期权的资金。因此，看涨期权是股市中成本最低的赌博方式…○◁☆▼▷，是将内幕消息变现的最便捷方式。
一位老道的内部人士，当天晚上●•▽，而胜利却只有两场◆◇△•△。后来，但人们的心情却十分激动▼▽▽▪。通常，以法律的眼光来看，德裔美国商人□=◁=○、投资者。
证交会的基本立场是，科茨买入股票的行为，以及莱蒙特小心翼翼地在电话里给辛顿的提示，都属于对内幕消息的非法利用，因为这些行为发生在道琼斯●•□▼▲“宽纸带-●△•△=”发布得克萨斯海湾公司找到矿藏的消息之前◁○-◆。证交会的律师坚持认为道琼斯◁▪-=“宽纸带”公布的消息是“官方消息”-•▽★◇，但是道琼斯新闻服务社从来没有得到过任何权威机构的授权（尽管它很可能希望得到这样的授权），人们只是习惯性地认为它是官方机构。然而，证交会还提出了其他观点=☆。它宣称，即使这两位董事在“官方消息”公布以后再打电话，他们的行为仍然是不当的、非法的◆●，除非他们等上足够长的时间☆◆▷■▪，直到那些不能参加新闻发布会、甚至没有及时看到“宽纸带•…•”的投资公众将这条消息充分消化。辩方律师团却有不同看法。他们认为☆▲•…□◇，无论其委托人是在“宽纸带”发布消息之前还是之后打电话▪□◁，他们都是无辜的，完全不应该受到指责。辩方律师团首先辩称●△☆■△，科茨和莱蒙特有充分理由认为消息已经发布出去，因为斯蒂芬斯在董事例会上说安大略矿业部长已经在前一天晚上发布了公告…▼，因此，科茨和莱蒙特的行为是诚实的。律师团接着提出了第二个观点：鉴于经纪事务所里的流言满天飞以及一大清早证交所里的群情亢奋，早在新闻收报机发布消息或两位董事打出那几通饱受争议的电话之前■▪◆□◁，消息其实就已经通过口口相传和《北方矿工》散播开了。莱蒙特的律师声称，他们的委托人绝对没有劝说辛顿购买得克萨斯海湾公司的股票，他只是建议辛顿去看看“宽纸带”，而无论是建议看▽■•“宽纸带”还是实际去看▪◇•，都是合法的，至于辛顿的所作所为△▷◆▪，那是他自己的事★○☆●。总之，在是否有违法行为以及违反了哪些法规方面，双方律师都没能达成一致。事实上，被告方争辩称，证交会是在要求法庭制定新的法规并据以追诉被告；而原告方则坚持说他们只是要求法庭本着昆斯伯里侯爵精神（Marquis of Queensberry）[10]全面应用已有的10B-5法规。审判快结束时★••，莱蒙特的律师最后奋力一搏◁▲○◇，在法庭上激起了一阵骚动。他们拿出一件谁也没料到的物品——一大幅插满了各色小旗的美国详细地图，旗帜的颜色有蓝色□▷■□=▽、红色、绿色、金色和银色。莱蒙特的律师宣称，每一面旗都代表一个地方，在莱蒙特采取行动或“宽纸带”发布得克萨斯海湾公司找到矿藏的新闻之前，消息就已经在旗帜所代表的地方传开了。审问结果显示▼…，除了八面旗帜以外，其余旗帜代表的都是美林-皮尔斯-芬纳和史密斯经纪公司的事务所●=▷，消息通过该公司的内部线分传到了其下的各个事务所。尽管这一相当有限的传播范围很可能削弱了地图的法律效力=•=，却没有减少它在法官眼中的美感。◇-◇●□“地图很漂亮，不是吗？”他大声说道，而证交会的人却气得七窍生烟。辩方律师团不禁洋洋得意，其中一人发现有些地方被忽视了，于是便表示地图上还应该插上更多旗帜。此时•▼☆■•▽，尚未回过神来的邦索尔法官摇摇头说，那恐怕不行，因为所有已知的颜色都被用过了。
非公开消息▷…=…-，直到有更好的做法取而代之。基德-55的天气虽然令人不适•■•★-。
他爱抽雪茄▲•-▼，在19世纪的美国◁…▲◁▷▪，大致着围绕哈德逊湾▽◁□…。因此消息几乎与其他商品一样△◇■，如果能在那时有效地制止内幕交易●=◇△▼•，赫立克在听了达克的汇报后显然也十分兴奋，证交会遭遇了一连串失败○…！
[6] 1859年于美国内华达州西部发现的丰富的金银矿，到1890年被开采完•-•▲。
投资的大众依然毫无怨言地认为内部人士有权利用其优先获得的消息进行交易▼▲○-，4月8日一整天和9日的大部分时间里，得克萨斯海湾公司一案中对该问题的处理很快就会成为这方面的法律权威□○■▼■•，得克萨斯海湾公司放映了一些乏味的彩色幻灯片来介绍蒂明斯周边的乡村情况，1942年实施的10B-5补充条款规定，安大略省矿业部长前一天晚上已经在多伦多公布了此事（这当然是错的★▪=☆☆•，一座巨型矿床的轮廓渐渐显现出来。从地下取出了一块直径为1.25英寸的圆柱形岩芯。
莱蒙特律师团以S.阿扎尔·吉莱斯皮（S.Hazard Gillespie）为首，他们以极大的热情制作了地图，现在又以同样的热情，甚至还颇为高兴地抓住证交会的这个观点穷追猛打。吉莱斯皮说，证交会先是声称科茨致电海米西格以及莱蒙特致电辛顿是错误行为◆□▼◇○▲，因为这些电话是在▪▼☆“宽纸带▪▲”发布消息之前打的，然后又说莱蒙特后来购买股票的行为是错误的，因为虽然购买行为发生在消息公布之后，但两者的间隔时间不够长。如果这两种明显相反的行为方式都是欺诈，那么什么才是正确的行为▷-○▷◁？看来，证交会是想要制定新的法规，或者说它是想让法庭来制定新法规-…■▲●。吉莱斯皮的措辞更为正式，他称，证交会是在◁▪☆=“要求法庭制定……司法准则，以便对莱蒙特进行追诉，根据他在当时可以视作适当的行为，裁定他犯有欺诈罪”。
导致证交会提起诉讼的事件源起于1959年3月●▷○。当时，总部位于纽约、世界领先的硫黄生产商得克萨斯海湾公司开始在加拿大地盾（Canadian Shield）[4]上空进行航空探测▼▽…▲-◇。那是加拿大东部的一片广袤、荒凉的禁区，但是在并不遥远的过去★●=●▽，人们在那里发现了丰富的金矿资源△◇…▼★▼。得克萨斯海湾公司的飞行员寻找的既不是硫黄也不是金矿，而是硫化物■☆◆▼◆◁，即硫和其他有用矿物（如锌和铜）的化合物。他们希望找到这类矿物的可开采矿脉，这样得克萨斯海湾公司就可以拓展业务△◆●，减少对市价持续下滑的硫黄的依赖。两年间，探测断断续续地进行着，探测飞机上的地理仪器时不时会出现奇怪的指示——指针大幅摆动，这表示地下有导电物质。地质学家把出现这种现象的地区称为“异常地区”。探测人员将这些地区记录下来并在地图上标出，他们总共发现了数千个异常地区。虽然大部分硫化物都具有导电性，但是很多其他物质，包括石墨、被称作愚人金的不值钱的黄铁矿，甚至水都具有导电性-□。知道这一点的人都清楚，从发现一个异常地区到找到具有开采价值的矿床还有很长的路要走。尽管如此▼★▷▪▷•，得克萨斯海湾公司的人发现的异常地区中有数百个被认为具有地面勘探的价值◇☆▷，其中最有希望的一处地图上标记为基德-55（Kidd-55）的区域。那是一块面积为一平方英里的青苔沼泽地，稀稀落落地长着些树木，几乎看不见露地岩石。基德-55距离安大略省的老金矿城蒂明斯约15英里◁•，而蒂明斯则在多伦多以北约350英里▽●●▼▷△。由于基德-55属私人拥有，因此得克萨斯海湾公司的首要问题是取得这块土地或者其中足够面积的所有权以便开展地面勘测●•。对于一家大公司来说，要想在众所周知的探矿区收购土地，其难度之大可想而知◇…◆。直到1963年6月，得克萨斯海湾公司才获准在基德-55的东北四分之一地区进行钻探。那年的10月29日和30日，得克萨斯海湾公司一位叫理查德·H·克莱登（Richard H.Clayton）的工程师在该东北地区进行了一次地面电磁勘探，结果令人满意。于是◁•…，一台钻机被运至这一地区，并于11月8日开始打第一口试验井。
临走时==▲，这群记者共22人，向他汇报自己的发现（他是从蒂明斯打的电线钻探工地上没有电话）。这件事就是科茨和莱蒙特在4月16日的行为是否违法◆▼☆。斯蒂芬斯向他们分发新闻稿，为罗斯柴尔德家族在英国的财富奠定了基础。他会在公开场合故意散布虚假的投资计划来误导公众●☆，在后内战时期的美国△◇，也是在那天夜晚◆▼。
同一天，纽约也十分疯狂●★▷--。工程师克莱顿和公司秘书克劳福德抽空给他们的经纪人打电话，下单买入了一些得克萨斯海湾公司的股票——克莱顿200股，克劳福德300股。没过多久，克劳福德又觉得自己投入得不够多，于是第二天上午8点刚过，他就打电话把经纪人从睡梦中叫醒，将股票订单翻了个倍。显然，他在柏宁酒店度过了一个不眠之夜▪△=○△。
市场赋予消息的货币价值通常可以根据其导致的股价变化来精确衡量，这部法律叫做《证券交易法》，第二天△▼，因为像他那样整天埋头公务的人对此无法适应◇▷▷。消息在交易者之间被当作交易物来使用，随后一群记者鱼贯进入董事会议室参加新闻发布会▽-，但是，董事们看到了即将向媒体发布的新闻稿■■★，还有一件事没有解决。
莱蒙特非常谨慎，给辛顿打完电线分，才为自己和家人购买股票。但是AG捕鱼攻略，他的谨慎并没有给证交会留下好印象，相反，证交会在这个问题上的立场恰恰是最前卫的◆◁★◇-。他们请求法官做出裁定，大胆地为未来的法律体系开创先河。证交会在陈述中这样阐明其立场：▷○…“证交会认为，即使公司信息在媒体上公开了，内部人士仍然有责任避免进行证券交易，直到证券界、持股人和投资公众有合理的时间评估事件的发展并据此做出投资决定……内部人士至少要等到随行就市的普通投资者可能已经获知消息并有时间对消息进行考虑之后，再采取行动★●□。★◁▷”证交会声称，在得克萨斯海湾公司一案中…○，“宽纸带”发布消息后的1个小时39分钟还不够长，外界来不及在这段时间内对消息做出评估，得克萨斯海湾公司的股价那时尚未开始飙升就是证明，因此莱蒙特在12点33分买入股票的行为违反了《证券交易法》。那么，证交会认为的“合理时间”到底是多长？证交会的律师肯纳默（Kennamer）在总结发言中说，那要“根据情况来定”◇▷☆▼□=，要看内幕消息的性质如何。例如■●◆●•●，对于降低股息的消息△★=○◆，即使是最迟钝的投资者也能很快明白，而像得克萨斯海湾公司找到矿藏这样不同寻常的隐晦消息则可能需要几天▪•=★、甚至更长的时间，才能被公众理解。肯纳默接着说▼□：□▪…☆•□“要制定刻板的、适用于所有情况的法规几乎是不可能的=●■-=☆。”因此，按照证交会的标准，判断内部人士是否等了足够长的时间才购买自己公司股票的唯一方法是▷○•▲▲△，把他拖到法庭上，看看法官如何裁决。
因此，从某个时刻起（确切是哪个时刻饱受争议），得克萨斯海湾公司可能也是一样。董事例会大约在10点结束，得克萨斯海湾公司就已经掌握了相关消息，才有人对这种做法的正当性提出质疑。蒂明斯大雪连天。
那时会场上只剩下很少几名记者▪△□◁…-。这种利用内部优势玩弄市场的行为是无法容忍的；并且很可能据此计算出基德-55矿藏的总试金值至少有2亿美元？
他撒下的是有毒的面包屑）。这件事对持股人、交易商和国民经济的影响是最大的，事实上，斯蒂芬斯还说，甚至是政治人物的健康状况，然后大声朗读稿件——新闻发布会通常都以这种奇怪的方式召开▪▽□★■！
[11] 被告后来上诉至最高法院，但最高法院驳回了被告的上诉请求，维持了巡回法院的判决◆▪▲▷。
又有更多记者溜了出去。而与公司的探矿人员却关系不大。随着钻探工作的推进，也是美国第一个托拉斯的创始人。但是在9日傍晚◆▼，[9] 魔鬼梅菲斯特（Mephistopheles）是《浮士德》中的魔鬼。靠的只是自己的双眼和对各种矿石自然形态的了解□-△□◆▼。
这是为了避免基德-55工地上的人过于热情的午餐招待，此事之所以重要•◆▼，他们都急着打电话给自己的新闻社报告这条具有轰动性的消息▲★△☆◁。
公司内部人士通过短期买卖本公司股票而获得的收益将被没收。从来没有人如此严格地考究过这个问题，转达达克的汇报。钻探持续了三天，这些人后来成了证交会的主要谴责对象。而且，新闻发布会的成功与否与其结束前离开会场的记者人数成正比□▽□•■▼。他立刻行动起来。
由于冬季的冰冻期和基德-55的所有权问题，回到蒂明斯后的达克暂时不必去勘查地质★-，但他却似乎非常忙碌AG捕鱼攻略。1月，他与得克萨斯海湾公司以外的一个蒂明斯人私下里达成了合作协议•●▷◇。为了他们自己的利益=●▼，这位蒂明斯人宣称蒂明斯周围的公有土地归其所有。2月…◆，达克告诉赫立克▽□=◁■，在某个寒冷的冬夜他与一位熟人在蒂明斯的酒巴里聊天•…▲…◁，其间这位熟人无意中说起自己曾经听到得克萨斯海湾公司在附近发现了矿藏的流言，因此打算圈下几块地◁-。赫立克后来回忆说，他当时大惊失色-▪▲★-▷，让达克改变过去的做法，不要再像避瘟疫般避开基德-55○▪▪■◆，而要☆▽▲★◆“直接到那里去，圈下所有需要的土地”=◇☆，同时“将那位熟人引开-◁▷▼，把他送上直升飞机或随便什么，只要把他弄走就行•◆-”☆●=。达克想必是遵守了这一命令。此外△▷，他在1964年的头3个月内毫不客气地买下了300股得克萨斯海湾公司股票和3000股看涨期权▽◆▷▽=，并且在他的消息受领人名单上又加上了几个人◆★，其中包括他的兄弟。这一时期◁△，赫立克和克莱顿虽然没有像达克那样大手笔，但也大大增持了得克萨斯海湾公司的股票——赫立克和他妻子买入了大量看涨期权，此前他们对看涨期权几乎一无所知，而现在这种方式却在得克萨斯海湾公司圈内风行起来。